工程机械行业2011年7月跟踪报告：关注保障房和水利建设

　　6月份工程机械行业景气度继续回落，基本符合预期。据中国工程机械I办会统计，6月装载机、推土机、挖掘机和汽车起重机销量同比分别增长10.2%、-28.4%、-12.5%和-26.5%，环比数据分别下降15.6%、14.5%、28.1%和26.7%。很明显，行业景气在继续回落，基本符合行业传统季节规律，也在我们预期之中。
　　信贷紧缩是行业部分产品景气下降的主要原因。信贷紧缩对行业影响主要表现在两个方面：一是会影响到行业下游需求，部分在建工程因为信贷紧缩施工放缓，部分原本计划开工的工程推迟开工；二是会影响到企业的营销力度，一季度工程机械各企业为抢占市场份额，纷纷加大了促销力度，加大了融资租赁和分期付款的比例，4月份开始部分企业加强了风险控制，主动收缩了信贷销售的占比。
　　不同产品和公司景气出现分化，强者恒强现象较为明显。尽管全行业景气在迅速回落，但不同产品景气有明显变化，混凝土机械在上半年表现最为出色，一直保持高速增长。而土石方机械(含挖机、推土机和装载机)增速下滑幅度最为明显。相应地，不同上市公司上半年经营业绩也出现分化，强者恒强现象较为明显。根据部分上市公司发布的中期业绩预增公告，龙头公司中报更为靓丽，三一重工上半年业绩预增95%以上，中联重科上半年业绩预增幅度为80%-110%，徐工机械预增61.7%。
　　 维持对工程机械行业销售额全年增速及长期前景的判断，建议关注保障房和水利建设对需求的拉动作用。尽管6月行业景气在继续下滑，多数产品均出现负增长，而且7月和8月是传统淡季，月度数据仍可能进一步下滑，但这基本在我们预期之中，我们预计月度同比增速即将见底，9月份行业景气将出现季节性回升，另外，保障房和水利建设也会对行业需求产生一定拉动作用，我们维持对2011年工程机械行业增速“前高后低”和全年销售额25%增速的判断，维持未来3-5年行业增速约15-20%的判断。
　　风险因素：信贷紧缩风险、房地产调控风险、全球经济波动风险、钢价上涨风险。
　　维持行业“强于大市”评级。尽管行业景气度回落，行业月度数据也有可能进一步回落，但考虑到行业短期景气即将见底、中长期发展前景及未来保障房和水利建设对工程机械行业的拉动作用，同时考虑到行业龙头公司。　　　　
2011年和2012年预期平均PE仅为12倍和9倍，估值处于历史底部区域，并低于国外同行水平，所以我们维持对工程机械行业“强于大市”的投资评级，维持三一重工、中联重科、徐工机械、柳工和山推股份的“买入”评级，维持厦工股份、安徽合力和山河智能的“增持”评级。